硬币游戏：Paxos-Gemini 稳定币的折扣战

通过 | 昆利

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2018 年下半年的典型事件是新稳定币的崛起，尽管现实是独家折扣在一定程度上推动了它们的增长。

无论是 Gemini 的 GUSD 还是 Paxos 的 PAX，这些美元支持的稳定币通常价值 1 美元。 但据四位了解数字货币交易的消息人士称，两家稳定币发行人都私下提供场外交易 (OTC) 交易，允许交易者在将代币兑换成美元之前以某种方式使用这些代币。 享受 1% 的折扣。

“他们提供此优惠是为了让人们从一开始就采用它，”一位要求匿名的场外交易员告诉 CoinDesk。

这就是为什么在2018年12月，场外交易台和火币、币安等交易平台上的GUSD和PAX交易量激增，几个交易员在几天内交易了数百万美元。 . 根据 CoinMarketCap 的数据，GUSD 的全球市值从 12 月 17 日的约 8700 万美元突然飙升至次日的超过 1.03 亿美元。

“许多套利机会是人为创造的，”这位场外交易员补充道。

Paxos 营销和传播副总裁 Dorothy Chang 告诉 CoinDesk，从 9 月下旬开始，这些激励措施将提供给“少数合作伙伴”usdt币每天限额，为期不到两个月。 也许对 Paxos 来说幸运的是，第一个与美元挂钩的稳定币 Tether (USDT) 在 10 月中旬暂时失去了与美元的平价。

根据分析公司 Delphi Digital 为 CoinDesk 准备的一份报告，在此期间，USDT 失去了近三分之一的市场份额，到 2019 年 1 月，GUSD 的交易量最终超过 PAX 1.4 亿美元。

“所有竞争对手都在争夺 Tether 最终很可能会失去的份额，”Delphi Digital 在报告中表示。

至于 PAXusdt币每天限额，Chang 表示折扣是“我们首次将产品推向市场时所做的事情”。 “Paxos 正在将其兑换窗口从每天一次增加到每天两次，并希望与该领域的玩家建立更多的合作伙伴关系。”

“过去三天，我们的日交易量一直稳定在 1 亿美元以上，”Chang 周一表示。

尽管 Paxos 采取了行动，但这些企业激励计划在未来几个月仍可能产生连锁反应。 例如，GUSD 在 1 月份的交易量和市场估值都出现了飙升。

算法交易平台 Strix Leviathan 的首席执行官 Jesse Proudman 表示：“这些实体发布的激励措施通常带有锁定期。” Proudman 向 CoinDesk 解释说，打折的稳定币现在可以自由交易。

代币游戏

一旦稳定币的价格跌破 1 美元，基于激励策略和市场有机波动的稳定币套利游戏就开始了。

据Paxos博客和The Block报道，数名火币用户试图使用其他名字开设数十个账户，以混淆资金来源，超过了火币每日兑换美元的限额。 Paxos 告诉 CoinDesk，至少有 10 个账户因这种趋势而被关闭。

造成这种狂热的原因是因为 PAX 的折扣计划恰逢 HUSD 的推出。 HUSD 本质上是新加坡交易所 Huobi 提供的稳定币池，交易者可以在其中存入一个稳定币并提取另一个。 除了GUSD和PAX，这个矿池还支持Circle的USDC和TrustToken的TUSD。

根据加密对冲基金 Leotank Digital Trading 合伙人 Kelvy Ko 的说法，火币的 HUSD 池使交易者更容易交换稳定币和杠杆套利，而无需实际交易。

事实上，就在稳定币 USDT 和火币推出 HUSD 的同时，PAX 的全球市值在 10 月 23 日的一天之内从 4200 万美元跃升至 7900 万美元。然后在 12 月初，币安迎来了数百万美元的洪流PAX 交易是因为交易员努力寻找赎回者以外的流动性和套利来源。 （Paxos 后来告诉 CoinDesk：“交易者在 PAX 市场上寻找流动性从未如此困难。”）到 2019 年第一周结束时，Paxos 告诉 CoinDesk，该公司迄今已赎回价值 2 亿美元的稳定币.

即便如此，要让 PAX 和 GUSD 等监管机构批准的稳定币在规模上赶上 USDT，还有很长的路要走。

“尽管 USDT 被洗盘，但它具有先发优势，”Ko 说，他指的是一些 USDT 用户涉嫌买卖同一种金融工具以制造市场活动假象。 此外，这种做法不仅限于 USDT，目前可能会被一些交易者应用于其他稳定币。

Ko 补充说：“即使 USDT 处于合法的灰色地带，其他公司也很难与之竞争，因为有些公司想避开监管机构。”

双子座拒绝就全球交易所的激励计划或交易量发表评论。 根据该公司的博客和最近的监管友好型营销活动，双子座希望在与“一家以合规为中心的公司”的竞争中脱颖而出。

关于激励计划是否人为地抬高了各自货币的市值，Paxos 的 Chang 说：“这对某些人来说可能是正确的，但我们不仅仅是针对市值进行优化； 这本身没有意义。 有意义的是交易量。 对我们来说，提供激励的目的是开发市场深度。”

机会之窗

一位接受 CoinDesk 采访的匿名场外交易员表示，稳定币的发行人正在发起这一短期行动，因为对这些资产没有有机需求。

“与我们合作的银行和其他（加密货币）场外交易柜台非常灵活。（与银行）比......更容易取回这些附加了很多条件且不支付任何利息的代币， "该交易员说。 容易多了。”

另一方面，Strix Leviathan 的 Proudman 告诉 CoinDesk，他的公司使用 PAX 进行大规模的 Binance 交易——没有幕后折扣——因为他更喜欢持有可以兑换成美元的受监管资产。

Proudman 表示，他的公司使用稳定币进行与比特币、以太坊和其他交易对相关的套利：“我们选择不使用稳定币公司的任何激励策略。从交易者的角度来看，我们发现自己选择使用最重要的东西是让你安心的信物。”

然而，由于稳定​​币发行方需要大量的“了解你的客户”信息才能赎回代币，匿名交易员表示，涉及的场外交易柜台可能会泄露有关 Gemini 和 Paxos 交易所合作伙伴和交易量的竞争信息——在这份报告发布后，Paxos 进行了评估，称此信息仅用于合规目的，不会被交易所用于竞争。

“这些小部门无法在允许即时美元转账的地方存钱，因此他们愿意放弃一些隐私，”Proudman 说。

另一位匿名交易员也认为，这个机会对于面临流动性挑战的场外交易柜台来说极具吸引力，这些挑战通常与司法合规有关。 正因为如此，他预计公司将在 2019 年继续发行稳定币，或许会有更多的促销折扣。

“我认为目前没有明显的赢家，无论是作为交易商还是作为出版商，”他说。

Ko 表示，受监管的稳定币套利机会在几周后关闭，因为“一旦获得短期利益，他们就不需要保持激进的促销回扣。”

此外，全球火币代表告诉 CoinDesk，在事件发生期间，该交易所提高了每日提款限额。

PAX 交易者的当前限额为 20,000 美元，未验证用户的限额为 1,000 美元。 套利潮可能影响了火币的金库，三个火币钱包持有约 78% 的流通 GUSD。 双子座拒绝评论原因。

火币网全球代表表示，未来交易所计划“在2019年继续开发HUSD”，以提升用户体验，防止系统误用。

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